0. ¿Qué vas a aprender?
El caso original enseña una idea poderosa: Enterprise Value puede reconstruirse desde los dos lados del balance. En esta versión usamos datos reales de Caterpillar Q2 2026 y conservamos la misma lógica.
Book values
Capital económico a book value
Reemplaza book equity por market equity
Ruta de trabajo
1. Entiende qué negocios generan los ingresos.
2. Reconstruye el balance Q2 2026.
3. Calcula operating NWC y Accounting EV.
4. Sustituye book equity por market capitalization.
5. Calcula Market EV y el valor implícito de activos de largo plazo.
1. Antes del EV: ¿de dónde viene el revenue?
Para valorar Caterpillar conviene entender primero la mezcla económica. La compañía reporta tres segmentos industriales principales —Construction Industries, Power & Energy y Resource Industries— más Financial Products. Para evitar doble conteo, la visualización detallada usa ventas externas por aplicación/industria y Financial Products revenues después de eliminaciones; el pequeño residuo corporativo se excluye y las participaciones se normalizan a 100%.
Detalle usado para la estimación
| Línea / aplicación | Q2 2026 US$ bn | Share estimado | Base |
|---|---|---|---|
| Construction Industries | 8.261 | 40.1% | External sales |
| Power Generation | 3.098 | 15.0% | Power & Energy — sales by application |
| Oil & Gas | 2.044 | 9.9% | Power & Energy — sales by application |
| Industrial | 1.653 | 8.0% | Power & Energy — sales by application |
| Mining, HC & Q&A | 3.685 | 17.9% | Resource Industries — sales by industry |
| Rail | 0.883 | 4.3% | Resource Industries — sales by industry |
| Financial Products | 0.962 | 4.7% | Consolidated Financial Products revenues |
Lectura ejecutiva
2. Caterpillar Q2 2026: reconstruye el balance
Todos los valores están en US$ billions y corresponden al 30 de junio de 2026. La estructura conserva la lógica del caso original, pero ahora separa claramente deuda financiera de pasivos operativos.
3. Del balance contable al Accounting Enterprise Value
El caso Caterpillar original no parte de EBITDA ni múltiplos. Parte del balance: elimina la caja de los activos operativos, elimina la deuda financiera de los pasivos operativos y deja ambos lados expresados como capital invertido operativo.
Lado izquierdo: activos operativos
Lado derecho: claims de capital
21.054
US$ bn
48.159
US$ bn
69.213
US$ bn
4. El salto clave: reemplaza Book Equity por Market Capitalization
Al 30 de junio de 2026 Caterpillar tenía aproximadamente 459.675 millones de acciones en circulación (acciones emitidas menos treasury stock). El cierre de CAT ese día fue US$1,064.90. Puedes modificar el precio para convertir el ejercicio en una sensibilidad de mercado.
19.394
US$ bn
—
US$ bn
—
US$ bn
Standard consolidated EV bridge
Market Cap + Total Debt − Cash
Útil para comparabilidad de mercado, aunque Financial Products hace que la interpretación de deuda requiera cautela.
Caterpillar-case EV bridge
Market Cap + Net Financial Debt + Other LT claims
Replica la lógica del caso original y mantiene postemployment + other noncurrent liabilities como claims adicionales.
5. Del EV balance sheet al “value uplift”
El operating NWC sigue en US$21.054 bn porque parte del balance Q2 2026. Lo que cambia al sustituir book equity por market equity es el valor implícito de los activos operativos de largo plazo: es el residual necesario para que el lado de activos iguale el Market EV del caso.
Book long-term operating assets
Implied uplift vs. book
6. Del value uplift al WARA: ¿qué retorno exige cada activo?
Una vez que reconocemos que distintos activos contribuyen al valor económico, aparece una segunda pregunta: ¿deben todos descontarse a la misma tasa? No necesariamente. El riesgo de los flujos asociados a working capital, activos fijos, intangibles identificables y goodwill puede ser diferente.
WACC: quién financia el negocio
El WACC resume el retorno requerido por los proveedores de capital —accionistas y acreedores— ponderado por la estructura financiera.
WARA: qué activos generan el negocio
El WARA (Weighted Average Return on Assets) es el retorno promedio ponderado exigido a los activos, usando como pesos sus fair values y como tasas los retornos requeridos de cada categoría.
Flujos de menor duración y, normalmente, menor incertidumbre relativa.
Expuestos a utilización, obsolescencia, mantenimiento y ciclo operativo.
Marcas, clientes, contratos o tecnología: mayor incertidumbre sobre duración y beneficios.
Beneficios residuales, sinergias y elementos no asignados separadamente.
Comprueba la intuición
¿Qué fuentes respaldan esta lógica?
CBV Institute presenta el WARA como una herramienta para evaluar la consistencia de los retornos requeridos de los activos con el retorno requerido del negocio. IFRS 3 establece la separación de intangibles identificables respecto del goodwill en combinaciones de negocios. Schauten, Stegink y de Graaff analizan conceptualmente el uso de tasas de descuento para intangibles y la relación entre riesgo y retorno requerido.
Referencias APA:
CBV Institute. (2022). Valuation for financial reporting course notes: Weighted average return on assets (WARA). CBV Institute.
IFRS Foundation. (2026). IFRS 3 Business combinations. IFRS Foundation.
Schauten, M. B. J., Stegink, R., & de Graaff, G. (2010). The discount rate for discounted cash flow valuations of intangible assets. Managerial Finance, 36(9), 799–811.
7. Cierre: conecta balance, EV, intangibles y WARA
Book-value operating capital.
Market equity + net debt + other LT claims.
Market EV − operating NWC.
Chequeo final
Fuentes y notas metodológicas
Los estados financieros y datos segmentados provienen de Caterpillar Q2 2026 y su Form 10-Q. El precio por acción por defecto corresponde al cierre del 30 de junio de 2026. Los porcentajes por línea de negocio son una estimación construida a partir de ventas externas por aplicación/industria y Financial Products revenues, normalizados para remover el pequeño residuo de eliminaciones corporativas.
Referencias APA:
Caterpillar Inc. (2026, August 4). Caterpillar reports second-quarter 2026 results. Caterpillar Inc.
Caterpillar Inc. (2026). Quarterly report for the period ended June 30, 2026 [Form 10-Q]. U.S. Securities and Exchange Commission.
CBV Institute. (2022). Valuation for financial reporting course notes: Weighted average return on assets (WARA). CBV Institute.
IFRS Foundation. (2026). IFRS 3 Business combinations. IFRS Foundation.
Schauten, M. B. J., Stegink, R., & de Graaff, G. (2010). The discount rate for discounted cash flow valuations of intangible assets. Managerial Finance, 36(9), 799–811.
Nota: el “Caterpillar-case EV” replica la lógica pedagógica del caso de balance sheet a EV e incluye postemployment + other noncurrent liabilities como claims de largo plazo. No debe confundirse con una única definición universal de EV usada por todos los proveedores de datos.